合盛硅业603260：业绩符合预期工业硅龙头加速下游延伸

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现收入213.43亿元，净利润82.12亿元，营收63.90亿元，净利润20.51亿元，优势不断增强，主要产品量价齐升:公司是工业硅行业的全球领导者，有能力是中国新型硅基材料行业业务链条最全，生产规模最大的企业之一2021年，伴随着工业硅和有机硅行业供给侧整体偏紧，需求侧强劲反弹，公司主要产品量价齐升，市场份额不断提升工业硅:2021年公司受益于技术突破，产能利用率大幅提升，由2020年的67.8%提升至100.1%，为公司业绩的提升做出贡献2022年，公司工业硅业务持续发力公告显示，22Q1产量同比+8.89%，销量同比+38.57%，工业硅业务收入30.17亿元有机硅:2021年，伴随着石河子有机硅新增产能的逐步释放，公司有机硅产能提升至93万吨/年，充分受益于国内外宏观经济逐步回暖，有机硅行业面临较大需求的背景分产品看，22Q1公司有机硅产品110生胶，107胶，混炼胶，环状硅氧烷，气相二氧化硅均价分别比去年同期+41.6%和+产量分别比去年同期增长+10.6%，+100.8%，+82.9%，+17.2%和+90.1%与公司的工业硅业务一起，为公司的盈利能力提供了有效的提振受益于主导产业的繁荣，产业链下游延伸持续推进:目前我国持续推进双碳目标的实现，光伏等新能源产业日益受到重视，带动工业硅下游多晶硅产业快速发展此外，在下游终端产品面临强劲出口需求，新的市场应用场景不断拓展的背景下，工业硅的另一个下游——有机硅的景气度持续上升，为工业硅行业带来巨大需求供给端，在双碳背景下，工业硅属于高污染，高能耗产品，整体开工概率受到一定程度的制约供需面的利好有望推动工业硅行业的繁荣，公司作为工业硅和有机硅行业的龙头有望受益未来公司规模优势有望继续提升公告显示，2021年开工建设的新疆东和盛硅业有限公司年产40万吨工业硅项目煤电硅一体化项目二期预计22Q2投产，新疆和盛硅业新材料有限公司年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目煤电硅一体化项目三期也预计22Q4投产涉及工业硅产能40万吨/年，有机硅单体产能约40万吨/年此外，公司云南和盛硅业有限公司水电硅循环经济项目——80万吨/年工业硅生产及60万吨型煤加工生产也将于22季度正式投产，为云南二期项目打下坚实基础公司继续向下游光伏领域延伸根据公告，中央新疆和盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目已于2022年开工建设此外，公司已经开始布局光伏玻璃领域日前，新疆中部和盛硅业有限公司年产300万吨新能源装备用超薄高透明光伏玻璃生产项目听证会该项目共涉及光伏玻璃产能9600吨/日，计划于2023年6月点火伴随着未来在建和拟建项目的不断推进，公司在强化规模优势的同时，有望继续向下游光伏领域延伸，未来进一步强化的产业链整合优势有望提升公司的盈利能力投资建议:我们预计公司2022年至2024年净利润分别为85.7亿元，95.2亿元和101.2亿元，维持买入—A投资评级风险:项目建设不达预期，下游需求不及预期

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