英维克0028372021年年报及2022年一季报点评：一季报低于预期维

受疫情/原材料上涨等影响，一季报业绩低于预期目前IDC在手项目充足，储能，温控高增长，维持全年乐观增长判断，买入投资亮点22Q1受疫情/上游成本影响，2021年公司业绩低于预期收入22.28亿元，同比增长30.8%，归母净利润2.05亿元，同比增长12.86%表现符合预期从产品细分来看，2021年，机房温控收入11.98亿元，同比增长38%，机柜温控收入6.63亿元，同比增长75%，轨道交通列车空调收入1.84亿元，同比下降36%，公交空调收入0.85亿元，同比下降10%2022年一季度，公司实现营收4亿元，同比增长17.10%，净利润1269万元，同比下降59.26%，业绩低于预期我们认为疫情和其他因素影响了产品交付，导致收入确认减少，以及自去年第二季度以来原材料价格上涨2022年第一季度，毛利率同比大幅下降温度控制与高性能储能国内/海外综合储能公司2021年收入约3.37亿元，同比增长3.5倍同时，公司2021年海外收入2.8亿元，同比增长236%我们认为，海外增长主要是由海外储能业务的增长推动的储能行业继续保持高景气:中国计划2025年新能源储能装机容量超过30GW来自中国能源研究会储能专业委员会/中关村储能产业技术联盟的不完全统计显示，2021年底我国电化学储能规模将达到1.87GW/3.49GWh，规划在建规模超过20GW美国，澳大利亚，德国，英国也掀起了储能发展的高潮从目前的收入规模，产品矩阵，客户覆盖等维度来看，公司继续巩固在储能和温控领域的领先地位我们判断公司储能业务将继续高速增长IDC手头项目充足，增长预期乐观最近几年来，公司机房温控产品保持了良好的增长速度，2020年和2021年收入同比增长39%和38%一方面公司份额持续提升，另一方面得益于模块化，集成化产品的规模化交付东数西算，双碳等驱动公司IDC温控业务预计看好公司2021年年报披露了手里的几个IDC项目，可衡量的规模包括2020年底合作伙伴联合获取的中国移动新终端集中采购项目大份额，第一份额2021年4月中标中国移动冷冻水机房专用空调集中采购， 第一股份于2021年5月中标中国移动风冷列间空调集中采购，2021年11月，第一股份中标中国移动2021—2022年风冷机房专用空调产品集中采购 此外，还包括阿里巴巴数据中心冷冻水型精密空调项目，腾讯间接蒸发冷却机组直接采购，中国联通冷冻水型空调集中采购/智能双循环，风冷办公机房空调集中采购等项目，订单充足同时，模块化，一体化等项目进一步增加收入2021年7月，公司中标中国电信模块化DC机柜首次大型集中采购，2021年6月，中标MCS北京马蜂窝数据中心基础设施建设大型总承包项目热管理平台公司，多联机和加新动力公司是热管理平台的优秀制造商基于其出色的R&D创新能力和快速反应能力，不断拓展新领域的客户，不断提高品牌认知度，不断优化供应链公司平台优势逐渐凸显，IDC的间接蒸发冷却，ETC，储能等领域得到反复验证2021年，公司多线进展顺利，为公司注入了新的增长动力:电子散热平台已在无线通信设备，计算设备，电动汽车充电设备等领域为客户提供创新的风冷或液冷散热解决方案经过前期积累，超级充电桩，智能制造等应用领域业务也大幅增长，且持续，主动介入特种车辆动力交换系统的温度控制，EBC在全国20多个城市建立了品牌直营店和产品展示终端压力之下，同时采取多项措施，毛利率开始显现效果2021年公司综合毛利率为32.4%，同比下降3.1个百分点，其中机房温控毛利率为23.4%，同比下降4.5个百分点，机柜温控毛利率为33.2%，同比上升4.1个百分点2022Q1公司综合毛利率27.4%，同比下降7.6pct21Q1/21Q2/21Q3/21Q4/22Q1单季度毛利率为35.0%/29.5%/28.4%/27.2%/27.4%2021Q2以来毛利率大幅下降，主要原因是原材料成本上升，市场竞争加剧和产品结构变化公司通过优化产品设计，改善运营管理等方面，降低了成本，增强了市场竞争力我们认为目前已取得一定成效，2022Q1毛利率较2021Q4增长0.2个百分点全年来看，我们认为毛利率下滑有望得到有效控制预测及估值2022年一季度疫情影响低于预期，但单季度毛利率趋势呈现环比上升全年继续看好储能/IDC领域的增长，超充电桩/电子散热等新业务布局进展顺利，维持全年乐观判断预计2022—2024年归母净利润3.0/4.0/5亿元，23/17/14倍PE，维持风险:竞争加剧导致产品毛利率降低，客户拓展和订单获取不及预期

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