海利尔603639：业绩稳健增长新项目带来成长

日前，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入36.99亿元，同比增长+14.62%归母净利润4.5亿元，同比增长+10.59%2022年一季度，公司实现营业收入12亿元，同比增长+6.57%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长+8.9%其表现符合预期分析运营产品价格回落到理性水平从产品价格来看，吡虫啉和啶虫脒目前价格为16万元/吨由于去年第三季度能源消费双控涨价，两者价格都回落到理性价位，分别处于历史47%和27%的水平杀菌剂吡唑醚菌酯的主要产品为24.8万/吨由于去年三季度能源消费双控涨价，目前已回落至理性价格，处于历史48%百分位丙环唑价格在50万元/吨左右，目前国内竞争格局比较稳定我们认为公司在上述产品上具有一定的竞争力，整体盈利保持稳定新项目逐步落地，公司业绩再上一个台阶2020年4月，公司投资约20亿元建设恒宁一期原药及中间体项目根据年报披露，恒宁一期项目预计于2022年上半年竣工我们预计2022—2023年恒宁一期项目达产将为公司带来17.1亿元的收入，2021年4月，公司开工建设恒宁二期项目我们预计，二期项目全部建成后，将为公司贡献58.86亿元的收入建议公司目前产品价格从2011年第三季度回调至第四季度，但仍处于高位2022—2023年将受益于新项目投产带来的增长我们预计公司2022年至2024年的净利润分别为6.21亿元，7.65亿元和8.81亿元(EPS分别为1.81元，2.25元，2.59元，当前市值对应PE为10.95X/8.90X/7.72X，维持增持评级提示风险项目建设进度小于预期，农药产品价格下降，对杀虫剂的需求正在下降

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