经销商歌德盈香参股全兴酒业：“筹划三年”出手，如何改造“没落的全兴”？

搜狐财经出品，李文献撰稿

怡亚通收购大唐酒业60%股份后，又一家经销公司向上游酒厂布局。

日前，四川全兴酒业股份有限公司股权变更，宁波歌德项英酒业有限公司成为第二大股东，持股33%。

全兴酒业旗下品牌全兴大曲位列川酒六朵金花，是当地知名品牌，而宁波歌德是歌德项英有限公司的全资子公司

为什么白酒流通企业青睐上游白酒企业。

据搜狐财经盘点，与流通企业相比，华致酒行和1919的毛利率在20%左右，低于怡亚通酒类品牌运营32%的毛利率在营收10亿元—30亿元的白酒上市公司中，天佑德酒和酒鬼酒2021年的毛利率高达63.07%和79.97%

拥有数百家线下渠道的歌德项英自然不会放过这块肥肉。

而酒企的经营往往面临着资产投入重，回报周期长的特点歌德项英能复兴全兴酒业吗

白酒分析师蔡表示，流通企业生产端的操作经验非常有限如果进入上游，由于缺乏相应的上游生产经验和整合生产资源的能力，对生产流程不够熟悉其实成功的案例更少

歌德翔全资子公司收购全兴酒业33%股权。

歌德香已间接持有全兴酒业33%的股份，成为第二大股东。

工商资料显示，6月7日，全兴酒业发生股权变更原股东成都龚辉投资咨询有限公司，成都金瑞通实业有限公司退出

宁波歌德成为全兴酒业第二大股东，持股33%，认缴出资3696万元。

歌德香收购全兴酒业，成为今年流通企业并购酒企的第二个案例。

今年1月，怡亚通通过全资孙公司间接控制茅台镇大唐酒业，合计持股60%根据工商资料，共投资6000万元

对比宁波歌德投资3696万元，认购全兴酒业33%股权，投资比例相近。

工商资料显示，其最大股东为刘晓伟，持股比例约为34%此外，其股东还包括北京项英恒泰投资管理中心，上海广控麦明投资中心等机构，以及39名个人股东

根据计划，其公司还购买葡萄酒，并与全球1000多家酒庄或酒商建立了直接合作，产品超过12000种预计三年内建成2000家买酒店，销售收入90亿元

歌德还是茅台，五粮液，泸州老窖股份等名酒的经销商，在其官方电商平台歌德老酒专卖店，销售的产品包括不同年份的茅台，五粮液，郎酒，汾酒产品。

中粮信托股份有限公司2019年发布的茅台酒信托计划中提到，投资顾问，平衡者歌德项英在高端白酒市场深度调整期间，通过积极的市场并购，已经拥有超过100吨的茅台酒年销售额度，占据了较大的市场空间。

根据歌德项英此前公布的数据，其2016年收入20多亿元，2017年计划收入35亿元预计2018年底营收40亿元，净利润约3亿元此后，没有公开披露任何数据

但根据股权信息，上海糖业烟酒有限公司仍是全兴酒业的第一大股东，持股67%。

上海糖烟酒由SASAC全资控股公司光明食品有限公司100%拥有。

据搜狐财经知情人士透露，歌德项英入股全兴酒业已筹划三年，终于达成协议。

整个葡萄酒市场都被侵蚀了。

1963年，全大曲与茅台，五粮液一起入围八大名酒，但现在的情况已不如从前。

全兴酒业新版全兴大曲2022，30和6瓶，售价3349元，单瓶价格约558元，累计评价43，方水晶井台6瓶价格3294元，单瓶价格和前者差不多，累计评价5万+。

公开资料显示，全兴酒业原为全兴股份的子公司，产品不仅包括全兴大曲，还开发了后来更为知名的品牌方水晶2006年，全兴有限公司更名为方水晶

2011年，洋酒巨头帝亚吉欧控股方水晶由于不允许外资控制名酒企业生产，全兴酒业从方水晶剥离当年2月，其40%的股份归上海糖酒集团

全兴酒业和方水晶开始自立门户。

根据拆分前披露的财报，全兴股份酒业1999年主营收入达9.46亿元至2008年，全兴酒业期末总资产7383万元，营收2万元，净利润2244万元

根据方水晶2010年12月发布的资产出售公告，全兴酒业40%股权转让总价约为4715万元。

截至2010年6月30日，全兴酒业净资产7047万元，归属于母公司净利润226.7万元，截至2009年12月31日，全兴酒业净资产6969万元，归属于母公司净利润119万元。

从2011年被上海糖酒集团接管至今已有11年，曾经的老八大名酒基地市场逐渐被蚕食。

在搜狐财经搜索百度专区显示成都全兴地区有7家门店，而搜索方水晶显示有61家门店。

现在成都人都知道，方水晶人都知道，他们不太了解裕全兴这个品牌，平时招待喝酒的人也很少成都一位资深酒业人士向搜狐财经坦言，川酒竞争激烈，包括五粮液，泸州老窖，郎酒，剑南春等酒企都在争夺当地市场

蔡的分析指出，全兴作为老八大名酒，仍有老酒，名酒的基因，但自脱离后，上海糖酒集团并未规模化经营无论是品牌知名度还是产品销售市场表现，全兴还是一个区域品牌

流通企业拓展上游产业链

如果说分销是白酒流通的1.0时代，产品的开发是2.0时代，上游白酒企业的收购是3.0时代。

亚通酒品牌运营主要是指与酒庄合作开发产品，提供产品定制，视觉设计，营销策划，营销执行，分销，零售等服务。

据披露，2021年，怡亚通白酒品牌运营业务实现营收12.45亿元，同比增长43.10%，综合毛利4亿元，同比增长41.81%据此估算白酒品牌运营毛利率在32%以上

其酒类分销业务去年收入42亿元，同比下降23.64%。

同时，对比华致酒业公司和1919的财报，2021年销售毛利率为20.96%和19.77%，均低于怡亚通酒类品牌运营毛利率。

开发酒类产品成为酒类流通企业提高毛利率的常用方式。

亚通开发的产品有钓鱼台珐琅彩，中台黑金十年，摘要12，华致酒行开发的产品有荷花酒，习酒窖藏1988，金贵贵，贵州茅台酒等。

白酒经销商都很苦某知名酒类流通平台人士曾向搜狐财经透露，对于品牌强势的酒厂来说，经销商的地位相对较弱，需要提前打款，满足酒厂各种压货和品牌推广的政策，才能拿到品牌代理权对于下游的小经销商，平台需要提供各种支持，需要两端的人

对于市场上的知名品牌来说，由于价格非常透明，经销商的利润空间并不大这位人士表示，没有知名品牌的大单品是不行的，所以与知名品牌联合开发产品成为酒类流通企业增加利润的一种方式

至于流通企业为何青睐上游酒厂，蔡对搜狐财经表示，相对于联合酒厂开发产品，流通企业有自己的销售渠道，有一定的终端和市场资源上游介入酒庄后，可以获得更强的定价权，完成产品的快速进口和分销，短期收益会非常明显

至于自有品牌的发展，怡亚通在财报中提到，希望通过自有品牌的打造和品牌上游资源的整合，掌握品牌和价格制定的主动权，创造新的增长点。

由于竞业限制协议，华致酒业公司并未直接持有酒类公司股份但控制人吴向东控制的靳东集团，多年来深入酒业上游，下辖金六福酒业，湘窖酒业，金元春酒业，珍酒酒业，丽都酒业等多家酒企目前，简一葡萄酒的销售额已经超过30亿元

与营收在10亿元—30亿元的上市酒企相比，天佑德酒业，金种子酒业，伊力特，酒鬼酒2021年的毛利率分别为63.07%，28.80%，51.45%，79.97%，高于华致酒业公司和1919。

但是，酒企的运营仍然属于重资产的模式尤其是高端品牌，需要多年的品牌投入和营销，回报周期长，仅靠渠道远远不够

截至2022年一季报，华致酒行资产负债率为41.81%，天佑德酒，金种子酒，伊力特，酒鬼酒资产负债率分别为12.25%，25.89%，19.62%，56.99%。

大力发展高端品牌的酒鬼酒去年销售成本为8.6亿元，与当年净利润相差无几。

与此同时，部分区域酒企和中小酒企仍面临业绩下滑，市场被侵蚀的现状。

蔡提到，流通企业往往追求市场的快速扩张对于白酒品牌和产品的长期坚持，很可能是毅力不足很多流通企业涉足酒企后，如果追求短期利益，极度压品牌势能，将不利于品牌的长远发展

同时，流通企业的生产运营经验非常有限如果进入上游，由于缺乏相应的上游生产经验和整合生产资源的能力，对生产流程不够熟悉其实成功的案例很少在产品质量，产品创新，工厂管理等方面都存在一些不足和缺陷蔡认为

去年7月，上海糖烟酒宣布与歌德项英达成战略合作当时提到两家公司会在白酒板块下大力气双方未来将在葡萄酒投资，品牌发展，渠道建设等方面展开合作，推动上海糖酒集团旗下重要名酒品牌全兴酒业加速复兴

方水晶被剥离后，全兴的品牌形象比较低端，不符合整个行业的发展趋势虽然有老八大名酒的基因，但是2005年以后，全兴基本被边缘化了，品牌恢复其实很难蔡对说道

对于酒厂的高毛利，相关业内人士坦言，流通企业收购酒厂还是要看后期运营目前全兴酒业还不行我们来看看

蔡提到，歌德项英入股全兴后，可能会利用歌德的平台和渠道优势，在全兴经营八大名酒基因，开发高端和次高端产品，提升品牌价值升级，快速提升企业效益，从而达到复兴老字号品牌价值，提升品牌形象的目的。

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