中际旭创300308：Q1业绩超预期海外数通需求持续向好

公告:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年全年，公司实现营收76.95亿元，同比增长9.16%，净利润8.77亿元，同比增长1.33%，扣非后净利润7.28亿元，同比下降4.78%2022年一季度，公司实现营业收入20.89亿元，同比增长41.91%，实现净利润2.17亿元，同比增长63.38%，实现净利润1.96亿元，同比增长79.62%全年业绩符合预期，22Q1实现恢复性增长受海外客户对高速光模块需求持续提升的影响，公司21Q4和22Q1分别实现营收23.73亿元/20.89亿元，同比增长28.65%/41.91%22Q1在性能上开了个好头业务方面，2021年，公司高速光模块/中低速光模块/光模块分别实现收入63.63亿/8.97亿/3.27亿元，同比增长+9.1%/+3.19%/+103.09%2021年12月剥离国际智能装备业务，公司未来轻装上阵综合毛利率为2557%，其中高速光模块毛利率分别为27.97%，同比上升0.11 pct，主要是400G产品毛利大幅增长中低速光模块毛利率14.14%，同比上升3.45 pct费用方面，2021年公司销售/管理/财务费用率分别为0.95%/5.64%/1.09%，同比为—0.56/+0.39/+0.18 pct其中销售费用率大幅下降主要是因为2020年公司根据产品出货的情况做了一个产品质量保证，2021年没有这个事情管理费率略有上升，主要是因为2021年是公司股权激励摊销费用的高峰剔除股权激励影响，公司全年归母净利润增速预计达到7%左右凭借领先的技术研发能力，低成本产品制造能力和综合交付能力等优势，公司不断得到客户的认可根据LC和Omdia的数据，2021年该公司在全球的份额排名第二海外数字高速光模块需求向好，800G开始批量发货光模块市场保持稳定增长LC数据显示，未来五年全球市场规模将保持CAGR 14%的增长率，预计2026年将达到176亿美元市场方面，在数据通信方面，北美云厂商关键客户的资本支出持续增加根据Dell'Oro数据，2021年全球数据中心的资本支出超过2000亿美元，同比增长9%，预计2022年增长率将达到17%高速数字光模块已进入批量交付阶段，公司紧跟客户需求，发售和生产可逐步落地，加强交付能力和产品质量400G和200G成为公司出货的主力产品，800G开始批量出货，海外市场出货量持续增长电信方面，国内5G网络建设正在稳步推进2021年5G光模块市场需求同比持平，公司5G产品收入同比略有下降可是，200G回程和50G传输等主导产品将保持领先份额国外这个国内双千兆计划，带动了10G PON等接入网对光器件和光模块的需求根据Omdia的数据，2020—2027年全球PON市场将以12.3%的CAGR增长，预计2027年将达到163亿美元公司控股子公司成都楚瀚作为国内电信接入网的主要供应商，受益于双千兆光网建设，收入和净利润均创历史新高保持高R&D投资和车载激光雷达的前瞻性布局公司拥有来自世界各地的专家团队，立足自主技术创新，打造具有国际竞争力的高速光模块R&D，设计和制造公司2021年，公司R&D投资为5.65亿元，同比增长8%，占当期收入的7.35%公司持续加大新产品和新技术的研发投入，取得了市场化的成果400G硅光芯片fab良品率持续提升，正在积极为后续量产做准备800G硅光芯片研制成功用于数据中心互联或电信城域网场景的400GZR，200GZR等相干光模组已经小批量生产出货公司开展了CPO等关键技术的预研，积极搭建先进的光子芯片产业化技术平台和2.5D，3D混合封装平台，均有望为公司创造新的增长点加快公司行业整合，设立合资产业基金布局光模块产业链上游，通过引入国内定制芯片降低成本，提升公司产品在国内市场的竞争力另外，由于lidar和光模块在底层工艺和技术上有一定的共性，产品技术可以复用公司成立了专业的lidar团队，持续进行前期的深度挖掘和研究，探索未来公司业绩的新增长点投资建议:公司是全球高速光模块龙头，400G/200G成为公司主要利润增长点800G产品正在批量供货，电信领域需求有望回暖根据一季度的经营情况和海外大客户的需求，我们调整了公司的盈利预期预计公司2022—2024年净利润分别为11.37亿/14.22亿/16.42亿，EPS分别为1.42元/1.78元/2.05元，维持买入评级

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