国寿安保基金：权益市场维持震荡调整，行情风格趋向收敛

中国人寿基金2022年9月13日周报维持震荡调整。

债市方面，上周市场窄幅震荡流动性方面，资金是平衡的成都和深圳的疫情还没有好转国务院联防联控机制新闻发布会要求，要坚定不移坚持外防投入，内防反弹总策略和动态清零总方针，严格按照第九版防控预案和九个严禁要求，经济数据方面，出口数据和通胀数据均大幅低于预期，经济对债市基本友好，政策国家往往继续推出财政贴息贷款等稳增长政策，票据利率小幅上行

基本面上，中国8月出口同比增长7.1%，预期增长13.5%，前值增长18%，进口增长0.3%，预期增长1.6%，前值增长2.3%，贸易顺差793.9亿美元，预期值963.7亿美元，前值1012.6亿美元从结构上看，对美出口明显走弱，8月份同比—3.77%此外，对欧盟和东盟出口不同程度减弱，从出口商品结构来看，钢铁等原材料出口依然强劲，但纺织服装和机电商品出口明显减弱出口减弱是因为美国消费结构变化，服务消费增加，商品消费减弱，不利于中国出口，二是伴随着大宗商品价格的逐渐下降，价格因素对出口的支撑可能会逐渐减弱

和流动性政策，资金利率保持平衡，稳增长政策进一步加大，市场预期RRR降息这是因为后续的MLF到期量较大，9—12月共到期2.6万亿元目前同业存款利率明显低于MLF利率，银行对MLF的需求不足如果继续降准，资金利率自然会上升如果RRR降息取代MLF，资金可以在更长时间内保持稳定但RRR减持存在很多不确定性，很难提前打

综合来看，基本面数据疲软倒逼稳增长需求，央行降息再次强化政策宽松取向后续，一是关注流动性的边际变化在前期资金宽松的过程中，财政支出的加速和财政存款的小幅增加起到了重要作用伴随着央行上缴利润的结束和专项债券发行的放缓，需要跟踪后续财政支出的可持续性，二是关注稳增长政策的效果房地产方面，需要跟踪保障房交付政策能否扭转居民购房信心，建立正向循环，基建和融资方面，要跟踪两批6000亿政策性开发性金融工具撬动融资和基建项目落地情况

股市方面，上周a股迎来集体反弹，各指数均录得正收益上证50跑赢创业板，中证1000跑赢沪深300，小盘价值股相对占优上周多数行业上涨，周期板块大幅反弹稳增长风格趋势强劲，而消费和增长整体减弱受益于稳增长政策加码和房地产一城一策深化，基建，地产链条大幅上涨，具有房地产后周期属性的家电，建材也受到情绪提振新一轮疫情零星蔓延继续扰动基本面预期，食品饮料，消费服务，医药等大消费板块普遍表现不佳，拖累市场整体表现具体来看，地产，煤炭，有色，公用事业，石油石化等行业领涨，传媒，农林牧渔，食品饮料，计算机，美容保健等行业跌幅居前

市场权益保持波动调整，市场风格趋于趋同国内方面，上周国会指出要依法盘活2019年以来累积的5000多亿元特别债务限额，要求各地10月底前完成发行，优先支持在建项目，基建实物量有望加快此外，近期一人购房全家措施在全国多个城市逐步推广，地方一城一策持续深化地方房地产限购政策有所放松，稳增长政策预期升温虽然8月出口增速明显回落，进出口增速均低于预期，经济增长仍有压力，但信贷数据明显好转，内需复苏势头强劲海外方面，自鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表强硬鹰派言论后，市场预测美联储9月加息75BP的概率飙升强势美元下，人民币贬值压力加剧上周离岸人民币兑美元跌破6.97，冲击市场风险偏好短期内仍需密切关注汇率风险战略上，9月份外部宏观环境越发复杂，经济，政治，疫情等多重因素或交替扰动市场情绪容易出现波折，很难在增长型和价值型风格之间切换，但它会趋于收敛

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